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2018年中国工程机械行业发展趋势及发展前景分析【图】

2018-10-15 16:34:50字号:T|T
标签:大事件 25f3 通赢国际娱乐城

    构建以社会总工作量为核心的全新需求模型。需求叠加的背后是全社会工作量的提升,根据挖掘机需求的逻辑,构筑了一个基于全社会工作总量为核心的需求模型,理论上而言,决定工程机械产品需求的直接驱动力是当前全社会释放的总工程量,由于工程量之间并没有单位衡量,也尝试用土方等更细化的指标来衡量,但与实际情况严重不符,挖掘机作业过程中,除了土方、石方还包括矿场等,作业环境不同,土质不同、对设备的需求量并不是线性的。提出的全社会总工程量是一个基于存量设备和存量设备开工水平的指标,二者的乘积代表了存量设备一年中工作的总量。全社会总工程量的增速决定因素包括:(1)地产投资增速和地产投资占比;(2)基建投资增速和基建投资占比;(3)资源开采投资增速和资源开采投资占比。结合当前实际情况来看,地产投资增速已经从两位数增速区间向个位数区间收敛,而基建投资增速一直保持在15-20%的增速区间,用基建投资完成额和地产投资完成额的比值衡量二者的动态比例变化,从早期的1:1逐步演变为1.2:1,换言之,基建投资占比在逐步扩大(增速快)。

    模型中,全社会总工程量的供给方是全社会挖掘机的保有水平和他们的平均开机小时数,平均开机小时数通常采用日本小松公司跟踪的KOMTRAX数据作为替代指标。而全社会保有量的测算逻辑,可以更加细化为:当年的挖掘机保有量等于前一年挖掘机保有量加上当年挖机的净增量,净增量是挖掘机新机销量和理论淘汰量之间的差额。

挖掘机产品需求模型构建

数据来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询发布的《2018-2024年中国工程机械行业市场竞争态势及投资战略咨询报告

    从历史数据来看,国内挖掘机全社会总工程量的变化趋势基本与行业景气度趋势一致。根据测算,从绝对额来看,2017年的总工程量水平实际上已经超越了2011年的总工程量水平,全社会挖掘机工作的年小时数合计达到20亿小时/年,从2009年以来,全社会工作量基本保持在15亿小时/年的水平以上。从真正速度的角度来看,2011年以后,全社会工作量呈现负增长,2011年,2014年和2015年均为负增长,其中,2015年负增长增幅达到了接近10%。同期,房地产开发投资增速水平变动幅度基本与总工程量同步,但变动幅度相比于总工程量而言,更加平缓,表明在这个期间,除了房地产投资以外,基建的增速下滑速度更加明显。2016年开始,全社会工作总量开始回升,增速达到了7.4%的增长率,2017年增速水平进一步攀升到了10%,同期总工程量增速斜率显著高于房地产开发投资增速,全社会工程量增速在经历了5年的下滑后,开始呈现正增长,推动了本轮工程机械的需求增长。

挖掘机行业全社会总工作程量及其增速测算

数据来源:公开资料整理

    更新需求是未来的需求托底力量。本轮需求格局与2009-2011年不同的是,存量需求逻辑大于增量需求逻辑,更新需求目前正在成为影响挖掘机需求的重要力量,我们认为更新需求是来自于设备自身使用寿命周期,同时叠加外部经济需求周期给予释放。通常而言,挖掘机平均使用寿命在10000-15000小时左右,按照平均每年1600小时的使用效率来估算,使用寿命约为8-10年,上一轮国内挖掘机需求增速较快的时间窗口是2007-2011年。通过我们的更新需求模型测算,2016年国内需求中,更新需求的比例已经远超过70%,正在成为影响中期挖机需求的托底力量。

    此前,市场普遍担忧一个问题:更新需求与增量需求面临不确定性,如果外部需求不好,机主可以选择不更新在推迟更新。认为这个问题忽略了几个非常关键的事实:(1)设备的生命周期,设备的工作承受力是有极限的,老旧设备维修成本远高于新机,过去国内的机主主要分为几类,单位自用类型和个人用户,前者主要是以生产工具为保有目的,后者以赚钱盈利工具为目的保有,所以设备的生命周期决定了其工作效率,也决定了其维修成本和盈利能力;(2)新旧设备的赚钱能力差异,在一个需求变好市场环境下,新机的盈利能力远超于旧设备;(3)需求总量实际上是增长的,2011 年国内基建+ 地产的固定资产总投资规模约为14.3 万亿,而2016年地产+ 基建固定资产投资总规模是28.73 万亿元,相对于2011年提升了一倍,但挖掘机保有量仅增长25%。

国内挖掘机需求量结构拆分(台)

数据来源:公开资料整理

    销量需求实质性好转,开工数据同步回暖。工程机械行业需求本质上是周期性波动的,2016年7月以来,以挖掘机为代表的工程机械产品需求持续复苏,以挖机为例,根据工程机械工业协会挖机分会的数据显示,2017年挖掘机全年国内销量水平达到了14万台,同比增速达到100%。开机小时数方面,2017年全年开工小时数大多数月份均实现了正增长,全年开工小时数增长了5%的水平。2018年开年以来,1-2月份小松开工小时数合计达到164.1小时,同比微幅下滑2.5%。

小松挖掘机开工小时数

数据来源:公开资料整理

    需求强度和可持续性可与 2009-2011年的周期比肩。衡量两轮周期需求强度,我们可以从销量增幅的高度和绝对销量高度两个维度来看综合考量。以2009-2011年的需求周期为例,从2009年6月开始,挖掘机销量开始正增长,而本轮需求也是从2016年5-6月开始增速转正,到目前为止,已经持续了接近24个月。从销量的弹性高度来看,2011年的销量是17.5万台,2017年的销量是14万台,虽然总量不及上一轮需求周期,但从增速来看,2017年下半年的需求增速水平远超2011年下半年需求增速水平,同时2017年12月份挖掘机销量还创下了历史最高单月销量纪录,所以从总需求强度的维度来看,本轮需求可以与2009-2011年的需求周期比肩。其次,关于可持续性,我们认为本轮需求的可持续性会比前者更长,核心理由包括:(1)增量需求之外,巨大的更新需求形成中长期的托底力量;(2)新增的领域,从挖掘机和混凝土泵车而言,巨大的农村市场,催生了6吨以下的微挖和30米以内的短臂架泵车的需求。

2016 年以来的需求周期与2009-2011年需求周期增速对比(挖掘机)

数据来源:公开资料整理

    二、设备利用率提升,设备的边际增量需求启动

    2016年是混凝土泵车保有量供给拐点的转折之年。通常混凝土机械设备的保有年限为8年,但是由于过去较低的利用率,保守的按照10年折旧更新年限估算更新需求,采取“保有量=上一年保有量+新机销售-更新需求”的计算过程来估算存量保有数据,新机销售具有不确定性,我们中性的考虑2017-2021年的增速水平为30%(由于几年新机销售萎靡,基数较低,即便是以30%的复合增速增长,到2021年的绝对销量仅为4284台,不足高峰期的一半,与2008年的销量水平相似)。根据模型结果,2015年保有量为6.4万台,2016年混凝土泵车保有量约为6.24万台,保有量数据从2002年第一次增速下滑。供给的持续收缩,新机销售持续下滑和更新设备量出清,全社会有效产能供给开始收缩。供给收缩带来两方面的影响:

    直接决定了全社会有效的产能供给 ,有助于盘活存量设备的使用,提高存量设备的使用率,从而对终端的出租价格形成支撑。过去由于盲目信贷扩张,质量较低的客户最后成了风险隐患点之一,对租赁市场价格形成了极大的打压。

    有助于在贷设备工作量的保障,目前贷款期限3-5年左右居多。我们做了统计测算,如果以最长的5年在贷泵车作为统计口径,目前的工作量,设备利用率可以保障在80%以上。在贷设备现金流好转,有助于主机厂应收款的消化和回笼。

我国泵车保有量测算及增速预测(台)

数据来源:公开资料整理

    从2012年以来,工程机械行业经历了“供给向上,需求向下”的格局,经历了漫长的去产能和去库存过程后,站在当前时点,认为混凝土机械行业基本面面临两大改善基础:

    (1)供给侧向下:泵车为代表的混凝土机械保有量增速逐步进入负增长阶段,有效缓解了产能的进一步扩张,供给侧开始进入收缩阶段。根据测算,按照10年更新周期,泵车保有量将会在2016年后形成负增长格局,并且保持长达5年左右的负增长趋势。

    (2)需求侧向上:需求端主要由基建和地产投资构成,2014年后基建和地产投资增速降到了10%以内的区间。2017年上半年增速再次回到了10%以上,结合当前的城镇化率水平,对中长期的行业需求,持谨慎乐观的态度,基本维持在5-10%之间的区域波动,形成稳态的需求。

基建+地产投资增速与泵车保有量增速的对比

数据来源:公开资料整理

    由于泵车的保有年限差异对产能供给形成扰动,分别测算了8年和10年保有量情形下的供需形势,结论如下:

    (1)8 年设备保有期限。如果考虑未来几年新车销量在30%左右增幅(中性假设),并且存量设备8年更新,单台泵车年泵送6万方左右形成有效产能,则供需平衡点出现在2018年。2018年后,会逐步进入供不应求的阶段。

    (2)10 年设备保有期限。仍然考虑30%左右新机销售,但存量设备假设10年更新,面对相同的需求曲线,供给与需求大致在2020年左右进入新的平衡。
综上来看,在供给需求剪刀差的趋势下,未来供需进入新的平衡点,时间窗口在2018-2020年左右。从2017年以后的3-5年内,基本面将会逐步优化。

8年存量设备泵送产能与泵送需求

数据来源:公开资料整理

10 年存量设备泵送产能与泵送需求

数据来源:公开资料整理

    三、需求的增量,农村需求带动小挖创历史新高

    农村固定资产投资增速过去几年甚至连续负增长,未来中国经济增长的潜力之一也是在农村。根据国家统计局的数据显示,我国农村固定资产投资占全社会固定资产投资额的比例从1996年之后逐步下滑,到2016年占比只有大约2%的水平。尽管十三五期间农村基础设施在进一步改进,但空间依然比较大。2017年《国务院办公厅关于创新农村基础设施投融资体制机制的指导意见》(国办发〔2017〕 17 号)中有明确定性:“由于历史欠账较多、资金投入不足、融资渠道不畅等原因,农村基础设施总体上仍比较薄弱,与全面建成小康社会的要求还有较大差距”。

农村固定资产投资完成额占比

数据来源:公开资料整理

    农村市场需求量上升的另一层因素是机器换人。我国的人口结构中,农村户籍人口虽然达到了5.77亿人,但是占总人口的比重正在逐步降低,从2001年的62%下滑到了2017年的41.5%。其次,农村人口结构中,大量农民工进城务工,实际上的农村劳动力人口更少,由于劳动力短缺,很多的建设方式逐步采用“机器换人”的模式。例如建筑公共、基建设施等。

乡村人口占比和流动人口增加(万人)

数据来源:公开资料整理

    农村市场主要催生了小型挖掘机和短臂架泵车等工程机械产品的需求。从2011-2017年大中小挖的销量结构可以看出,小挖2017年的销量水平达到了8.6万台,相比于历史高点的7.5万台,同比提升了15%左右。而中大挖均还未达到历史最高水平。这充分说明了小型挖掘机的需求下垫面相对于中大挖而言有明显的扩张。根据终端反馈,目前农村市场的主要需求是6吨以下的小型挖掘机。新农村建设中的农村自家建房和农村建设中低楼层的,因其施工的范围较为狭窄,所以大型混凝土机械设备无法顺利在这样的施工工况施工,所以泵车的臂架长度通常在30米以内,目前市场上各个厂家的27、28米泵车是专门针对农村地区施工而研发生产的,车身较一般泵车车身要小,即使施工场所空间小,短臂架泵车也能顺利施工。

2011-2017 年我国挖掘机大中小挖销量水平对比 (台)

-
小挖销量
中挖销量
大挖销量
2011
74984
67751
25016
2012
58542
40918
16123
2013
60547
40574
11283
2014
52094
29059
9354
2015
36627
14650
5057
2016
45228
16652
8440
2017
85972
34506
19824
占历史最高点的比例
114.65%
50.93%
79.24%

数据来源:公开资料整理

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